9月25日，在即将迎来祖国73周年盛世华诞之际，复旦大学海南校友读书会当月读书分享活动在海口华润中心书吧举行。本次阅读书目为《穷查理宝典——查理•芒格智慧箴言录》（李继宏译，中信出版集团2021年版）。
参加的校友和书友有（以报名先后为序）：林琳、郭瑞俊、郑敏、孙瑜、文玲、王格平、段曹林、何声芬、叶向元、章一鸣、林丽芳、何金强、冯云飞、刘海梅、李志春、陈晓燕、杨臻、董春、郑春晓、戴磊、袁春、徐娟等。
主持人：郭瑞俊
主分享：林 琳
大家知道，5年前的2017年5月20日我们曾经在华润中心举办过一次读书会。那时候华润中心刚刚落成，周边还是一片大工地，我们受华润海南营销总监徐娟的邀请，在二楼会议室举办一场名为《聚而论道、共享众创》的读书会，阅读书目是吴霁虹教授的《众创时代》。
那一期的报道经由复旦大学校友总会公众号的转载在网上广为流传，极大地提升海南复旦校友读书会的知名度。
那时候读书会刚刚走过一年的时间，还略显青涩，现在读书会已经走过六个年头，已成为海南校友会响当当的金字招牌。而经过这5年多的时间，海南华润也不负众望，不仅交付了上千套住宅，而且建成了海口最新锐的商业综合体N次方公园和万象城，明显改善了海口的商业档次和国贸的居住环境。我就住在附近，是直接的受益者。我们读书会是用阅读去激荡思想，华润则用一座城提升了一座城市。所以，当得知华润中心完成了它的历史使命即将交予新业主使用时，我们主动联系了徐娟总监，把本月读书会再次安排在华润中心举行，这是复旦读书会致谢的一种方式，因为我们一直牢记着在读书会成长过程中给与帮助的企业和个人。
回到读书会，我们今年的主题是“见贤思齐”，以阅读传记类作品为主。从《开路先锋：张謇》、《富兰克林自传》到《穷查理宝典》，我隐隐觉得我们接触到一个不一样的资本家群体。我们从小就接受了这样的教育：唯利是图是资本家本性，万恶的资本主义给世界带来了无穷的灾难，就像马克思说的那样：资本来到世间，从头到脚每个毛孔都滴着血和肮脏的东西。但是，即使在200年前富兰克林的时代，从五月花号公约到富兰克林13戒律，我们看到在资本主义的发展中还存在着另外一种面目，即正直、自律、勤奋、热心公益，也就是一种讲道德的资本主义。
直到上世纪80年代中期，在飞利浦家族掌门人弗里德瑞克•菲利普和佳能公司总裁贺来龙三郎等人的推动下，在当年法德两国谈判的旧址——瑞士的小镇考克斯召开了圆桌会议，提出了考克斯原则,肯定道德在商业决策中的价值，同时断言社会达尔文主义中的野蛮生存法则是对市场和商业活动的误导。1994年，《考克斯圆桌商业原则》(Caux Round Table Principles for Business)正式出版，它包含如下7条原则：
1、公司责任：从股东变为利益相关者；
2、公司对经济和社会的影响：面向革新、公正与全球性社区；
3、公司行为：从遵守法律条文发展为信任精神；
4、遵守规则：从贸易摩擦发展为贸易合作；
5、支持多边贸易：从孤立走向世界；
6、关注环境：从保护环境到改善环境；
7、防止非法运行：从利润发展到和平发展。
考克斯圆桌商业原则特别强调公司对顾客、雇员、投资者、供应商以及社区的责任，如今已成为西方大公司的基本商业伦理准则。近年来，中国的头部企业也逐渐接受了这样的准则。华润中心从落成之日起就不仅仅是公司的营销中心，还免费举办了多场读书会、讲座、画展，开放书吧与茶吧供周围居民使用，正是企业社会责任感的真实体现。
从新教伦理、《穷理查历书》一路发展而来的讲道德的资本主义的最佳继承人无疑是查理•芒格，这位世纪老人被称为“活着的富兰克林”。今年98岁的他曾经说过：“晚年的最佳保护铠甲是一段在它之前被悉心度过的生活。”经过岁月的沉淀，这位跨越世纪老人的思想依旧闪烁着永不过时的光芒，他对社会的深刻洞见和普世的人生智慧，影响着他身边的家人、朋友，以及无数忠实的粉丝。
芒格身上有着许多标签，他被誉为：最佳合伙人、行走的百科全书、当代富兰克林、最智慧的投资家，他与巴菲特逾50年的投资经历已经成为当代投资界最经典的传奇。他一生的投资心得和人生智慧都汇聚在在这一本厚重的《穷查理宝典》之中。这本书既浅显如话，又博大精深。有一位书友曾经跟我说，实在无法想象谁能承担这本书的主分享重担。辛亏我们有读书会的另一位扫地僧林琳。他不仅有十余年的专业投资经历，而且对芒格的投资理念也有自己的理解。当我请他承担本期读书会的主分享任务时，他马上就应承了下来。下面我们把时间交给海口市金融控股公司董事总经理、投资专家林琳，请他开始今天的主分享。
各位校友、书友，大家下午好！
我读这本书的时候感觉有些费劲，如同书的封面提到的，这是一本箴言录，他把查理•芒格的生平、所思所想以及外界对他的看法记录了下来。由于工作较忙，很难集中精力把书中内容整理成体系，我今天只能简要拆解一下这本书，结合个人工作中的一些感受，谈谈读这本书的感受。不当之处，还请大家指正。
这本书一共是5章，前三章讲的是查理•芒格的生平。第二章讲了他的几个核心的思想，包括多元化的思维模系统、诚实的投资策略等；第三章介绍了他对市场一些不同的看法，包括对会计弄虚作假、金融衍生品经营管理机构、中介机构的不专业、不诚实、贪婪等方面的批评和担忧。第四章节选了查理•芒格比较有代表性的11篇演讲，其中第二讲、第三讲、第十一讲可能是大家比较感兴趣的，主要涉及投资体系建立，包括：怎么去获取普世的智慧，如何把这些智慧应用在投资实践当中，包括价值投资的基本功（数学、会计学、统计学、心理学、宏观微观经济学、专利权、商标），对高科技领域投资的看法，有效的市场理论，激励机制等等；第十一讲介绍了他比较有创新的心理学体系，也是我们看到的行为金融学这个内容。第五章是从第三方的角度去看待和评价查理芒格。
总的来说，我感觉这本书可能比较适合放在办公桌或床头，有空的时候拿起来看一下，去体会和理解。甚至过一年、两年之后再看，感受可能又不一样。就像书中，查理•芒格也会重新审视他以前发表的一些演讲一样。
由于时间关系，我想从求同存异也就是共性和不同方面来谈一谈我对这本书的一些理解，以及结合本身工作的一些感受。
第一点，是对未知世界的热爱和持续探索。书中讲到（查理•芒格自己也提到），他喜欢做投资，主要是对这个世界充满了兴趣。我想可能这是投资行业从业者一个非常大的共性。如果你喜欢从事投资行业，那么一定对这个世界充满了兴趣和探索欲望，你才能去做投资或者说做好投资。从事投资行业，要接触不同的实体行业、不同的商业模式、不同的创业者，这是从事投资行业和实体行业一个不同的地方。因为探索的兴趣，所以要找到其中的逻辑所在，发掘其中的价值，才有了所谓的坚持价值投资。因为热爱，因为要探索，所以要不断提升基本功，扩大知识面，也就是书中第四章第二讲和第三讲的内容，包括数学、统计学等各方面的内容。我想无论从事任何领域的投资，这些都是必须的。我们总要去关注最基本的，这个企业靠什么赚钱，商业模式、盈利能力怎样，财务报表是否有水分，核心竞争力、护城河在哪里，怎样才能跨过漫长的经济周期，穿过不断变化的商业模式和技术更迭，回归投资本源。这也是我读这本书感受的第一个共性，因为对未知世界的兴趣，才能促使我们去探索，去寻找价值，并为此不断更新自己的知识体系，追求卓越。
第二点共性，可能是坚持正确的价值观。投资很多时候是自上而下看待这个世界的运行，这当中有政治对经济的影响、文化对经济的影响、人性对投资的影响等。除了技术层面，很多时候投资也是对基本面的坚守，我们总要把资金配置到符合世界发展趋势的方向，投向那些能够让世界运行得更加美好的领域。最近海南省财政厅发了一个招标的公告，要去发境外债，其中就涉及一个词，叫ESG，就是说投资要对社会人文环境负责，要把这种责任嵌套到投资要求中。查理•芒格自己也提到，要坚持诚实的投资策略。书中第三章，讲到查理•芒格自己对市场的一些不诚实、不诚信、不专业行为的批判。所以，坚持正确的价值观，也是投资的共性。
第三点共性，我感觉投资投资最终投的是人性，投的是常识。从某种角度看，也是书中查理•芒格反复讲的、最后提炼的25个心理学模型对投资的影响。举一个例子，一个世界五百强的公司，来我们公司做一个担保贷款。尽调和流程都走完了，所有人都签了字，但报告一直放在领导的桌子上。领导和我讲，他一直有一个问题，一个世界五百强企业，已经困难到提供三倍的抵押物来我们这个小地方做担保贷款，是不是意味着它的主流融资渠道已经十分堵塞，甚至枝干也出了问题，现在只有毛细血管还在运转，我们真的看清楚了吗？可能尽调是仔细专业的，但从常识角度，这笔投资的逻辑是存在风险的。
我们可能说投资投的是人性和常识，如同上述这个例子，但还有一个感受，做投资决策的过程可能就是一个反人性的过程。再举一个例子，我们公司之前开发了一个产品，也和一家五百强公司相关。开发过程花了很长时间，刚刚起量的时候，领导就及时喊了刹车，只减不增，组织团队定期去化。后来，我们是少数（可能是唯一）没有不良的金融机构。也就是说的，做决策的过程可能是反人性的，要反的就是贪婪这个人性。因为产品研发过程很辛苦，刚刚有起色就要暂停，确实是一个很痛苦的决策过程。
第四点共性，是坚持和和专注，这也是书中查理•芒格所倡导的。我们经常听到价值投资、护城河这样的术语，或许就是坚持和专注的体现。当一家企业，在一个领域坚持了十年、十五年甚至二十年，跨越了周期，可能就成为了领头羊。对于个人来讲，也是一样。以我们公司为例，坚持在一个很小的细分领域，深耕了将近20年，控制在一个非常低的不良率，因为专注所以专业，才能卓越。
以上是我想跟大家交流的投资方面的一些共性。
有共性，当然也会有不同。
首先一点，一个很大的不同，在于我们所处市场环境的不同。当然，我对美股、对美国的经济不十分了解，简单地感受，美国市场和中国市场，从政治架构、文化逻辑再到经济体系，两者的运行体系对技术、产业、供应链的影响，可能有着非常大的不同。很多时候，一个投资逻辑在美国适用，但在中国市场不一定适用，我们还是要实事求是。举个例子，比如说美股，甚至港股，它是一个机构投资人为主的市场；但是在A股，是一个散户为主的市场。散户为主的市场，宏观策略、选股模型、对时机的把握、对情绪的判断，是非常不同的。再比如，从区域看，海南的市场逻辑和内地的市场逻辑也不尽相同，包括我们提到的营商环境、技术、人才、市场体量等方方面面的问题。所以，涉及投资理念、投资策略等层面的思考，我想除了有共性还有不同，要实事求是，接地气。
第二点不同，是所处的金融细分领域不同。在不同的投资领域，投资策略和逻辑也不同，甚至有比较大的差别。在金融领域，单纯从投资是否刚性兑付的，我们可以简单分成债权类、股权类，债权类的投资和股权类的投资，逻辑就有很大的不同。债权类的，比如说银行信贷，主要看的是现金流和抵押物，现金流是第一还款来源，抵押物是风控措施，项目团队就很少去分析整个行业的技术和商业模式的变革、团队构成等方面的因素。在股权投资领域，二级市场和一级市场也有很大的不同。书中讲到，查理•芒格和巴菲特在高科技领域的投资不多，一方面是大家关注的领域不同，另外一方面，可能也是因为高科技领域的投资逻辑，更多体现的是一级市场的逻辑，高风险、高收益的逻辑。再比如，书中讲到的，查理•芒格不支持分散投资，但这个在一级市场可能是比较重要的，因为不确定性和失败概率实在太多，分散投资就成了一个基本的投资策略。所以，要理解不同的投资领域并求同存异。
第三点不同，是获取信息的能力以及对投资策略影响的不同。雷军讲过一句话，站在风口中猪也能飞起来。从投资的角度，如果要挣大钱，其实挣的是一个历史进程的钱；勤奋、专业，赚的可能是小钱。说句不恰当的话，在这些大佬的书里面，他所讲的内容可能是一些普适性的内容，但是，背后最重要的逻辑，在书中可能看不到。金融和投资，很重要的是获取信息并形成对未来判断的能力，这非常关键。获取不同级别的信息的能力、渠道，其中的差异会对我们具体的投决策会产生巨大的影响。举一个例子，巴菲特在中国市场的投资，主要就那么几单：一单是在03年4月份的时候，以每股1.6港元的价格买入了中石油，买了有20多亿，到2007年大概是12元的价格卖掉，有8倍左右的收益；第二单是在08年左右，查理•芒格说服巴菲特，大概花了不到3亿美金投了比亚迪。我们去复盘这两单的背景。03年的时候，小布什政府发动了伊拉克战争，那时候美国国内的石油集团开始推高油价，咱们的中石油也是大力跟进，在全球市场开始扩张，从某种程度看，巴菲特这笔投资，赚的不是股价的钱，甚至不是油价的钱，赚的是国家资源流向的钱。虽然中石油的扩张转化为股价，但背后体现的是信息决策对资源流向的影响。再到07、08年，那个时候奥巴马政府的口号是要结束伊拉克战争，当时民主党体系推动了新能源的发展。所以，巴菲特也结束了中石油的投资，转向新能源，选择了比亚迪。后来大家看到国内启动了大规模的新能源补贴，巴菲特挣到的是国家对整个行业战略补贴的钱。所以，在不同层面获得信息的能力，从某种程度决定了我们的投资格局，也会影响我们的投资逻辑和策略，有一些投资方法并不一定都适用。
以上就是想和大家交流的投资中的共性与不同。总的来说，我觉得这本书是一个比较好的类工具书，体现了查理•芒格的智慧，我们可以放在床头或书桌持续去阅读、理解、领悟。同时，要坚持实事求是，融汇贯通，才能够为我们所用。谢谢大家！
查理•芒格和巴菲特是全球投资界最牛的组合，共同创立了全球第五大上市公司——伯克希尔•哈撒韦公司，该公司50年间保持着约20%的年复合增长率，创造了史无前例的投资奇迹。芒格是这个奇迹的缔造者之一，巴菲特视之为导师与人生合伙人，是伟大的投资思想家。查理•芒格和巴菲特能创造如此辉煌的成就，其洞穿时空的智慧与格局、卓越的天资禀赋、优秀的意志品质、科学的方法论，显然是首要条件。对他们个人能力的分析总结汗牛充栋，其实，我们还可以从另外一个角度思考。
大家都公认，巴菲特和芒格对价值投资的坚守是他们投资的最核心的逻辑，有几个经典案例。喜诗糖果成立于1927年，1972年是以15倍的市盈率出售，按照巴菲特要求买价廉物美企业的原则，这个价格其实是偏高的，芒格劝他，与其花低价买一个中等的企业，不如花比较合理的价格买一个优秀的企业。这次买卖成就了巴菲特后来自认为梦幻般最伟大的投资之一，这家企业在基本没有增加运营资金的情况下，从1972年到2007年，一共为他们创造了13亿美金的税前利润。除了喜诗糖果以外，他们还重仓很多耳熟能详的企业：可口可乐，占据着全球软饮料市场的40%；吉列刮胡刀，占据了全球60%的份额；还有箭牌口香糖等在平常生活中喜闻乐见的品牌。巴菲特和芒格对重仓的定义是，一直持有，只增持，不卖出。
从这几个案例可以找到巴菲特、芒格投资所锚定的企业的内在价值，如：生活必需、用户庞大、消费频繁、有品牌护城河等。但除了这些，深挖一层还可以发现，这些的投资具有两个特征：一是美国的企业和品牌，二是消费行业并且是龙头企业。这意味着什么呢？我们可以从历史发展的趋势中得到解释。
首先，过去的20世纪无疑是美国世纪。过去100年，美国股市大盘的收益率平均每年涨7%。如果从战后四五十年代开始算的话，达到9%。美国股市这样长久的高收益反映的是美国企业的持续高增长。尤其在上个世纪八十年代之后，美国企业迅速全球化，赚取的是全世界的利润。巴菲特芒格投资的正是美国企业，而且是美国最具代表性的伟大企业。
其次，他们投资的是消费行业。工业革命以后，人类社会出现了令人目眩的经济增长，200多年创造的经济成就远远超过之前的2000年。而过去五六十年的成就，又超越了过去100多年的成就。技术革命推动了人类消费能力的极速提高，人类从一个匮缺时代走到了一个盈余时代，“裹腹”不再是第一追求，品牌显得尤其重要。美国品牌在这个时代变成了全球品牌。换句话说，为巴菲特、芒格提供源源不断利润的是全球中产阶级的兴起，是全球的消费力。另外，从上个世纪以来，美国在100多年中，国土上没有经历过大的战争，它的安全和稳定也为投资带来了极大的好处。
所以，巴菲特和芒格的成功当然与个人智慧、能力、眼界密切相关。但追本溯源，他们投资的是美国世纪和美国企业，他们最牛的地方是对这个趋势的把握和坚定不移的追随，这是他们价值理念根源所在。古今中外，一个真正厉害的人，正是那些把握住时代大势，然后坚定地、毫不犹豫地顺应这个大势的人。没有个人的时代，只有时代的个人。
我读一本书，特别在意这本书对我有什么借鉴作用，我应该如何去更好地完善自己。读完本书之后，我觉得有三个方面值得借鉴：
第一、防止出现铁锤人思维
刚刚孙师兄也提到，如果你的手里只有一把锤子，你就会不断地去找钉子。
其实，很多时候都是我们的优势在束缚自己，一个人不能做到卓越，最大的原因可能是他比较优秀，因为这些优秀的素质导致他没办法可以做出改变。比如一个比较好的职业经理人，在企业做到了中层、高层或者董事会成员，因为他的这种成功导致他没办法去创业，没办法去开启人生新的旅程。
具体到某个行业或岗位，比如一个人擅长人力资源管理，他就会不断地去学得更深，可能他就忽视了对人心的把握、企业文化的引导、业务部门的激励等等。这需要我们在遇到事情后，至少先准备三个以上的解决方案，然后再选择一个比较适合的方案。
第二、遵循多元思维
巴菲特说查理•芒格是他的最佳合伙人，人们称赞他是行走的百科全书，一本书长了两条腿差不多就是他了。网络上随便一搜，有各种查理•芒格的思维模型，多的有100种，也有很多人做课程去解读这100个思维模型。我无法辨别他是否真的提过这么多的思维模型，本书可考的有25个人类误判心理学模型。掌握了多种思维之后，就会延伸到一个底层思维逻辑的问题。查理•芒格是一位智慧的、跨多个知识领域的、善于运用底层逻辑思考的人，有点像本杰明•富兰克林，是自学成材的通才。
目前的世界首富埃隆•马斯克曾提到过“第一性原理”，就是用物理学原理看待世界、把事情归纳为最基本的原理，确定什么是真实的第一性原理，然后从第一性原理来进行推导。他在特斯拉的制造中就多次用到了这个原理，例如在制作电池的时候，人们都认为电池很贵（约600美元/千瓦时），但是如果用“第一性原理”来思考的话，可以将制作电池的原材料（锂、镍、钴、锰、铝等）进行分解，如果到贵金属交易所去买的话价格并不昂贵（约80美元/千瓦时），然后就是找到一些聪明的方法将原材料组合成电池。这里的“第一性原理”和底层思维逻辑很相近。
现在很多人做事情都在表面上，头痛医头，脚痛医脚，没有系统的思考来解决核心问题。很多人提出要“60秒内看清一个事情的本质”，但往往一个人为了具备在60秒内看清本质的能力可能需要在60秒之外学习1万个小时，并保持在某个领域的专注和坚持。就像刚刚主分享提到的，其所在的公司过去19年专注于做担保，所以他们在处理具体案例的时候能够看清本质，并有效地规避风险。
第三、建立投资决策模型
伯克希尔•哈撒韦公司的商业模式就是用保险拿到大量低成本的资金，然后去开展多元化的股权投资。查理•芒格的投资决策分为四步：
（1）确定能力圈。如果你确有能力，就会非常清楚能力圈的边界在哪里，没有边界的能力根本不能称之为能力，在能力圈范围外的坚决不做。
（2）进行双轨分析。这里需要养成双轨分析的习惯。先理性地看，哪些因素真正控制了涉及的利益；其次潜意识地看，当大脑处于潜意识状态时，有哪些潜意识因素会使大脑自动以各种方式形成有用但往往失灵的结论。
经过双轨分析，我可能会犯的是错误是什么，以及我理性分析之后，它的一个结果是什么样，然后再做一个对比和结论。
（3）运用检查清单。查理•芒格的检查清单有9项，包括：风险、独立、准备、谦虚、严格分析、耐心、决心、改变、专注。具体到每个项目还需要考虑：目前的价格和成交量是多少？交易行情如何？经营年报何时披露？是否存在其他敏感因素？是否存在随时退出的策略？用来买股票的钱现在或将来有更好的用途吗？手头上有足够的流动资金吗？或者必须借贷？这笔资金的机会成本是多少？诸如此类。
（4）运用人类误判心理学分析。本书中提到了25个人类误判心理学，每一个都博大精深，我只对第一个“奖励和惩罚、超级反应倾向”进行分析。
本书提到一个联邦快递的案例。他们为了保证货物按时送达必须在三更半夜让所有的飞机集中到一个地方，然后把货物快速转发到各架飞机上。曾经有一段时间，联邦快递的夜班工人总是不能按时完成工作，他们尝试了各种方法，总是没效果。最后有个人终于想通了：公司并不希望职员工作的时间越长越好，而是希望他们快速、无差错地完成任务，所以按照小时来支付夜班薪水是很傻的。后来，他们按照班次来支付薪水，并允许夜班工人在把所有货物装上飞机之后提前回家。就是这一个奖励机制的变化，极大地提高了效率。
再说一个惩罚机制的案例。我之前读了一个故事，大概意思是：一位老人在小乡村里休养，但附近却住着一些十分顽皮的孩子，他们天天追逐打闹，喧哗的吵闹声使老人无法好好休息，在屡禁不止的情况下，老人想出了一个办法：他把孩子们都叫到一起，说感谢他们过来玩、然后给了5颗糖果，孩子们很开心，后来糖果逐步降低到4颗、3颗、2颗、1颗，再到后来没有糖果了。孩子们认为我来你这里玩居然连1颗糖果都得不到，和一开始相比差异也太大了，然后就不来了。这是一种负向的激励，兼有惩罚的机制在里面，也比较好地解决了问题。
经过上述四个步骤之后，就要勇敢地出击了。
本书更多在道的层面论述，提的是一些投资理念或心得，其实伯克希尔•哈撒韦在术的层面也做得很好。我以他们投资高盛优先股的案例来分析。
2008年9月，金融危机全面爆发，华尔街一片风声鹤唳，每个投资者都在揣测哪家投资银行会步雷曼兄弟后尘而破产倒闭。巴菲特逆势出手50亿美元投资高盛优先股，拯救高盛避免破产威胁。高盛CEO多次在公开场合表示，感激巴菲特在危难时刻出手相救，但是巴菲特的投资对于高盛来说代价高贵。
根据协议，伯克希尔•哈撒韦购买的高盛优先股每年需支付10%的固定股息（5亿美元），另外在赎回时，高盛要额外支付10%的溢价（5亿美元）。这么算下来，累计投资收益也就是年化10%的固定股息+赎回时候的10%溢价。后来，高盛认为资金成本较高，在2011年4月赎回了这笔优先股，伯克希尔•哈撒韦累计获得固定股息+赎回溢价约18亿美元，年化收益约14%。
看到这里有人可能会说，这个投资收益并不是很高，其他人也有可能做到，如果只是这么简单的话也看不出股神的智慧。
协议里同时还约定，高盛赎回优先股之后，伯克希尔•哈撒韦获得高盛的认股期权，可以在2013年10月1日之前以115美元/股购买4350万股高盛股票。2008年9月高盛的股价在90-100美元，后来最低点曾触底到38美元，而后在金融危机之后迅速反弹。
按照2011年4月高盛赎回优先股时的收盘价约154美元/股计算，如果伯克希尔•哈撒韦当天就行使这些期权，除了固定股份回报外，还会额外获得期权购买收益约17亿美元，让年化投资收益率几乎翻了一番。但此时，伯克希尔•哈撒韦并未行使该认股期权。
2013年3月，伯克希尔•哈撒韦与高盛修订了新的股权投资协议，高盛将根据2013年10月1日之前10个交易日的平均收盘价与115美元的行权价之间的差价乘以4350万股，然后赠送伯克希尔•哈撒韦同样价值的普通股股票。
2013年10月，伯克希尔•哈撒韦不投入任何资金的情况下获得了约1300万股高盛普通股，持股比例2.8%，位列前十大股东。而后，又获得了持股期间的分红收益和股价上涨带来的收益，这就是另外一个故事了。
听了大家的分享，获益匪浅，我来唱唱反调。首先说一下，我个人的看书体验一直都是：观其大略，尽信书不如无书。
我个人理解《穷查理宝典》是秉承价值投资理念的大佬们提炼出来的箴言录，有的是灵感乍现的灵犀一点，有的是对长期坚守的价值观投射到投资实践的提炼。归根到底，一是国情，比如他们所在的是高度发达、强有效、机构投资者为主的美国证券市场；二是可能存在保留，这个可以参考《道德经》轮扁斫轮的故事；三是有适用场景，他们主要的投资逻辑是选择现金牛企业长期持有，对于做天使投资、创业投资、对冲基金的投资人而言，可能这个方向就不对。
投资策略是一件“无常势”、“无常形”、非常个性化、需要具体问题具体分析的事情，对我来说，这本书可以作为一本案头书常备，看起来就像一位年长的前辈在“讲他们当年的故事”，看完之后，属于我的生活该怎样还是怎样。
尽管对投资既不专业也没心得，还是想讲两句。因为本书序言作者李录是我在校读书时的南大师兄，89年以后他离开了中国，哥伦比亚大学毕业后在美国创立了喜马拉雅资本管理公司，管理着芒格的家族基金，也是他把这本书推介到了中国。李录去年出了一本书《文明、现代化、价值投资与中国》，芒格对李录有几点评价，他说李录是中国的巴菲特，因为他背后有一个强大的中国，李录了解中国，这也是是他选择投资中国的原因。
刚才有书友讲芒格和巴菲特赶上了50年的好时代，享受了时代的红利，我不这么认为。美国这50年也发生了很多的事情，有非常多的黑天鹅，他们一定做对了什么。
谈几点读书体会：第一，芒格不仅是一个投资家，也是教育家，他分享了非常多的朴素的人生智慧。比如他谈幸福，如何能够幸福？你要想明白什么是不幸福的，只要不做这些不幸福的事情，那么大概率你就是幸福的。这点对我触动很深。第二，他说，人不要用遭遇的厄运去惩罚自己，因为如果这样，你的厄运就会翻倍。大家知道他的长子是得了白血病去世的，中年丧子是很大的一个打击。他在50岁的时候得了白内障，可能会失明，他却在这时候开始学习盲文。我现在正好50岁，如果也可以活到98岁，那人生还有一半的长度，好像还可以开始做很多事情。我觉得，生命对于每一个人而言就是最大的财富，如何度过一生，我们常常面临各种选择，每一步选择都是对自己的投资。你可以选择有铁的纪律，也可以选择随性。人生没有定式，适合芒格的未必适合你，但芒格的选择至少给了我们一个很好的参考。
这本书是一本关于查理•芒格讲演、个人经历和朋友评价的汇编，信息比较碎片化，如果熟悉伯克希尔的投资模式，可以更好理解这本书。说到伯克希尔•哈撒韦，恰好今天读书会在华润中心举办，这两家都是资产超万亿的大型投资控股集团，两者投资模式也非常相似，都是用长期低成本的金融资本投资消费行业，比如华润超市、雪花啤酒、东阿阿胶等等。类似的还有招商局、平安系和郭广昌的复星系。其实类似的民营企业还有很多，曾经辉煌过，但是大部分今天都死掉了。为什么死亡率很高，请大家思考。
从公司治理结构看，伯克希尔是一家非典型的美国上市公司。众所周知，美国上市公司股权结构极度分散，制度设计的核心围绕着董事会如何监督管理层展开。伯克希尔通过A-B股权设计，巴菲特拥有控股权，董事会几乎形同虚设，其席位也几乎都是家族成员或好友。这倒更像一家典型的A股上市公司。A股实控人通过利益输送侵害中小股东的事情屡见不鲜，这也是A股少见长牛股票的原因之一。
我自己总结伯克希尔的投资模式为两个关键词：“长期套利投资”和“集中分权”。国内很多人是价值投资的狂热信徒，但本人觉得价值投资对大部分人都不适用。一是大部分人没有长期低成本的稳定资金来源，投资讲究期限适配，伯克希尔旗下保险公司的浮存金可以为“别人恐惧时我贪婪”提供源源不断的弹药。怎么做到数十年稳定超过20%的年化收益率呢？计算公式很简单，芒格说，用保险资金3%的成本去找回报率超过13%的公司再加个杠杆就行了。本质上，这就是长期套利型投资。
伯克希尔的持仓非常集中，投资持有的股份比例往往在10%左右，在美股市场是非常高的数字，对公司经营和管理层任命都有举足轻重的影响，当然对公司内部情况也极度熟悉，这是大部分人无法模仿价值投资的第二个原因。巴菲特和芒格两人反其道而行之，投资以后对管理层几乎不做任何更替，书里芒格说，管理层换人的隐形成本非常高，是不明智的。两位老人很好克制住了“控制欲”，说起来容易，但能做到非常难。从数据看，并购投资70%都以失败告终，其中最难整合的便是人事，伯克希尔总部才二十几人，并购成功率却出奇的高，这应该得益于“分权”的智慧。
从前在学校工作的时候，我们和哥伦比亚大学有合作关系。其中一个合作项目就是和The Heilbrunn Center for Graham & Dodd Investing 合作，把中心的Value Investing（价值投资）的高管培训课程引到中国来。本以为会特别火爆，结果很可惜，报名的人并不多。为什么这个课程在美国一席难求，在中国却受到冷落？后来我们也思考原因，因为在美国，you can Point to someone，比如巴菲特，他就是依靠价值投资的理念，获得了那么多的财富、地位和尊重。但是在中国的投资市场上，还找不到这样一个人，信奉价值投资，取得了巨大的成功。
读这本书的另一个感悟就是，像我们这样的普通人，和优秀的人、卓越的人，到底差距在哪里？其实大道至简。就好像芒格，他的很多道理一看都知道，是最简单、最质朴的道理。但是人和人的不同，就在于能够把这些道理践行多少，践行到什么程度。比方说，大家知道要减肥就是管住嘴、迈开腿，再比方说我们都知道想要做成一件事情，最主要就是坚持，但其实遇到了困难和挫折，你还是会想要放弃；再比方说，我们也知道要做自己能力圈之内的事情，要发挥自己的优势，但是当你真的遇到诱惑、当诱惑足够大时，你可能还是会放弃原则。
当我们遇到人性当中的弱点、遇到欲望时，在这些情况下，真的能够把这些至简大道坚持到底的人，才是那些真正卓越的人。
我想谈谈科技迭代对投资理念和投资底层逻辑的影响。
1969年，美国军方用140台电脑，联机运行，互传文件和指令，那一年被称为互联网元年。可以说，从那个时点起，不知不觉，我们进入了数字时代。
芒格的许多观念和理论显露出，他对人类社会从农耕时代进入蒸汽时代，从蒸汽时代进入电气时代，这种技术的飞跃带来的颠覆都进行了很深入的思考。
蒸汽时代怎么改变人类社会的，就是把人类的生产能力从生物这个层面，发展到无生物运动限制的机械层面。人也好，牛马也好，作为生物，他们的生产能力都存在极限，蒸汽时代生产效率的提高突破了这个极限。那么电气时代又带来了什么呢？带来了能源，带来了信息传输，带来打破时空阻隔的交流，带来了通讯……两位投资大师的“厚雪长坡”投资标的，都是时代技术的产物，只是他们更倾向于对最终产品的投资，更多地投资被技术赋能的、确定性强的终端产品。
有时候我在想，我们可以看他们的书，但如果说，假设我还有50年可以活的话，我是否还要按照他们的投资逻辑来指导我的投资。因为在数字时代恰恰缺乏的就是“确定性”。数字时代的基础是什么？首先，是算力。因为计算机和半导体技术的发展，我们可以进行天文数量级的运算和数据处理。然后是变量的无限性，量子纠缠，再以后我们可能进入内脑科学，空间科学，发现全新的物质，进入“第一性时代”……
我们为什么不相信科技的力量呢，为什么一定要用自身有限得可怜的认知和能力去解决问题呢？
有一个小标志性事件，去年的8月份吧，生存了76年的《Playboy》（花花公子）宣布永久停刊了。我们听说巴菲特还一直投资纸媒，当然，这里有情怀的成分。如果，我是这样的老先生，我也会投资这种标的物，因为什么呢？它就是一棵绝佳的信号树啊！我能通过对这样一个标的的全过程投资，来最直接地感受时代的变化，感觉一个新时代的到来。
一个可以全方位代表美国，击穿了蒸汽时代、电气时代，与每一个人息息相关的东西消失了，就这样消失了，你说，这意味着什么？
所以，我从现在开始，每年我看40岁以上人的作品，不再超过4本。能够唤醒灵魂救赎和带来情绪价值的名著，我还是会常翻一下，其它时间，我要尽可能去接触全新的东西，看不懂我也要去看，至少要把那本书买回来，看一下书名，浏览一下里面的目录。我不认为在数字时代，我能用电气时代获得的知识去支撑在这个时代的盈利，不可能了。
既然是交流，真诚率直必是王道，于是，任性一把。
感觉很好，谢谢大家！
查理•芒格是复旦读书会今年读书主题“见贤思齐”的榜样，他提出“正心、修身、齐家、治业、助天下”和“活到老、学到老”的观点，可以帮助我们用在工作、学习、生活的各个方面。
在投资上，查理•芒格强调“理性”，在正确的价值观基础上进行“价值投资”，不去追求过高的收益目标，虽“但求耕耘、不问收获”，最终反而会获得“过了头”的收益。
我做了三十多年的股票，极大地受益于“价值投资”理论，我自己结合中国股市的特色，提出了一种投资方法，叫“波段价值投资法”。
当年最早入市时是借了2万块，一年内就赚了100多万，后来曾经一年内亏了1000多万，经历过种种起起落落。就是因为大起大落以后才回过头来认真去看了有关股票投资的很多书，最后我认定的是价值投资，也就是两位老人的这种投资理念，用这种方法来投资才能够在股市中立于不败之地。
我总结股市中只有三种人是“常青树”，或者说立于不败之地，第一种人就是做价值投资的；第二种人是庄家，庄家操纵了股价的涨跌；第三种人是天才，这种天才屈指可数。我们从一个5年以上的时间周期来看，只有这三种人最后在股市中是赚钱的。股市中一定是少数人赚了大多数人的钱，那么你要如何成为少数人？那就要“反动”，要跟大多数人“反向而行”，要克服人性的弱点，因为大多数人都是因为人性的弱点被割韭菜。
“波段价值投资法”说起来很简单，第一是“价值投资”，我和这两位老人的理念是一样的，只是将他们的投资理念中国化，应用于中国的股市，尤其体现在怎么选股上，这是最重要的一点。前提是买的股票有投资价值，怎么判断有没有投资价值，把两位老人的一整套理论应用到中国来就行，比如刚才讲的茅台，比如说格力电器，比如说万科，比如说招商银行，比如说中国平安保险等等。
第二点，中国的股市跟美国股市有很大的不同，美国因为它是比较规范的市场，所以你可以一个股票持有几十年，但是中国股票市场波动性很大，它是很不规范的，我们说周期性很强。基于这点，我提出了三种“波段操作”：第一种是“长波段操作”：当动态市盈率低于10倍以下的时候买入，持有一直不动，等到动态市盈率超过30倍的时候卖出，这是一个长线投资，可能持股几年或者几十年；第二种是“中波段操作”；第三种是“短波段操作”。如果大家有兴趣，下次读书会我做主分享，会向大家详细介绍。
五年后读书会再次回到华润中心，感触很多。首先是亲切，终于有机会又跟这么多老友新朋在线下见面了；其次是高兴，能够作为见证人，经历我们读书会和华润在海南共同成长，一起为海南建设献策出力。
这次读的《穷查理宝典》，应该就是一部为芒格先生树碑立传的书。扉页上题了“献给查理•芒格”，内容装帧都非常精致，图文并茂。为读者考虑也特别周全，与阅读相关的注解资料足够详备。作为一位投资界或金融领域公认的杰出的成功人士，在书中被营造的人设主要是智慧的化身。
今天的分享，主分享主要从投资角度进行了比较和解读，对我这方面的理解很有帮助。虽然主持人有意识地想把问题往人生智慧方面引，但其他多数分享者的兴趣点也基本放在了投资的话题上，这再正常不过了。从我的角度，大概能够看明白人家怎么投资赚钱的，但知易行难，做不到。要像巴菲特、芒格那样，能够预先调查清楚、计算明白投资的意向企业，再从它的前世今生做出关于未来的准确预测，实在很难。加上大环境不同，A股和美股的差异，不确定性因素太多，简直不具有操作性。能赚的肯定有，包括在座的，不过被割韭菜的人更多，所以“投资需谨慎”。
我特别感兴趣的一个点，是芒格对于跨学科思维和心理学重要性的推崇。我不认为他够得上一个教育家或学者，也不认可他关于学科专业不宜细分的看法。但他从应用角度提出要把不同理论模型、不同学科打通融合，这毫无疑问是来自亲身观察和实践的真知灼见。这大概也能反证为什么现在我们要从国家层面力推通识教育、协同创新和“双创”行动。芒格之所以强调“人类误判心理学”，恰恰说明了心理因素在包括投资在内的人类行为中的影响之大。人的成败得失、痛苦幸福，从根本上说，最终都可归结为人性问题。所谓普世智慧，也无非是为人处世时如何协调情感和理智、本能和理性的常识惯例而已。比如诚实、坚持、专注、节俭、学习，看起来都很简单，对一般人来说，做起来、坚持做下去却很难很难！
感谢杨光东校友为本次读书会提供的精美晚宴！
感谢复智社和驰在科技提供网络直播支持！
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✦摄 影：陈晓燕
✦文字编辑：刘海梅
✦图文编辑：何声芬
✦主 编：郭瑞俊
来源：公众号 复旦大学海南校友会
