叶向元：解码英伟达——三十三年AI算力帝国的构建密码

本次分享内容除了推荐的《英伟达之道：黄仁勋和他的科技帝国》外，还参考了《黄仁勋：英伟达之芯》一书和英伟达的历年年度报告、行业分析报告等材料。通过复盘黄仁勋生平和英伟达的发展，我们可以发现：

1.英伟达的成功就是黄仁勋的成功，二者息息相关；

2.在2016年向OpenAI交付首台DGX-1之前，英伟达只是一家优秀的公司，但从交付那一刻起，英伟达开始成为一家伟大的公司；

3.英伟达目前已经成为全球AI算力帝国，甚至可以说是AI时代的基础设施，但仍然面临诸多风险。

一、黄仁勋生平

（一）早年磨砺与求学（1963—1992）

黄仁勋1963年出生于台湾台南，祖籍浙江青田；父亲为化学工程师，母亲为小学教师。5岁随父迁居泰国曼谷，10岁因泰国局势动荡与兄长先行赴美，被送入肯塔基州奥奈达浸信会学院（实为“问题少年学校”的教会学院），曾遭霸凌但成绩拔尖。

13岁加入俄勒冈阿罗哈高中，而后迷上计算机，练习乒乓球数月后便于1978年获全美16岁以下组双打第三名；同时在丹尼餐厅打工，日后正是在丹尼餐厅与合伙人写下商业计划书。

17岁加入俄勒冈州立大学电气工程专业，大二的时候结识了妻子洛丽（班上250人仅3名女生），凭借一句“你想看看我的作业吗”开始搭讪，后在大学毕业后与洛丽喜结良缘。

21岁加入AMD设计微处理器，其后通过8年夜校取得斯坦福大学电气工程硕士学位；23岁转投LSI Logic做图形芯片，在工作期间结识了普里姆、马拉科夫斯基。

29岁受邀创业时，家里仅剩6个月流动资金，但他曾向妻子承诺“30岁当上CEO”并结合妻子的支持，终于在1993年他30岁生日当天，正式辞职并创立英伟达，一直担任CEO至今。

（二）创业与早期绝境（1993—1999）

三名创始人各持1/3股权（极易失败的一种股权分配方式），获得红杉资本、苏特希尔各100万美元的启动资金。

创业初期并不顺利，NV1因二次纹理映射与DirectX不兼容，造出的芯片基本全部被退货；NV2被世嘉弃用，公司一度裁员至35—40人，距离破产仅30天。绝境中，黄仁勋用世嘉合同换来的100万美元购置了芯片仿真工具，这可以提高芯片设计效率，背水一战做出RIVA 128，1997年4月在游戏开发者大会（GDC）首演，8月正式开始销售，仅仅4个月就售出100万颗芯片，1997年第四季度首度单季盈利140万美元。

初期由意法半导体代工，但因为良率低无法正常交付，黄仁勋曾主动致信张忠谋，并于1998年绑定台积电，但此时台积电的良率也出现了问题，在制造RIVA 128的时候由于钛合金残留物，导致大量芯片出现短路问题，最终向三家客户融资1,100万美元可转债渡过资金难关。

1999年，英伟达（NVDA）于纳斯达克上市，发行价12美元，首日涨64%。同年，英伟达发布了GeForce 256，正式发明图形处理器（GPU）这一品类。

（三）蛰伏与波折（2000—2011）

2000年，英伟达拿下微软Xbox芯片协议，后因竞争对手破产，以约7,000万美元收购3dfx专利资产，并雇佣了该公司100多名员工。

2001年，GeForce 3成为首款可编程着色器GPU。

2002年，因安然事件余波，英伟达遭SEC调查（重述3年收益、CFO被解雇、股价暴跌超90%）。SEC调查于2003年9月终结，结论是无需支付任何罚款。

2003年，GeForce FX（NV30）惨败，被用户讥为“吹叶机”。通过将质量测试从几次扩至数千次等补救措施，该问题于数周之内得以纠正。

2006年推出G80用于GeForce系列显卡，正式发布CUDA，其单代研发投入4.75亿美元。

2008年，“凸点门”事件后，英伟达拨出2亿美元用于客户退款，遭遇上市以来首次年度亏损，受此影响，戴尔于2009年取消其首选供应商资格。

（四）AI觉醒（2012—2016）

2012年，通常被视为英伟达的转型元年。辛顿团队用2张GeForce显卡训练AlexNet夺冠ImageNet大赛，学界发现利用GPU训练神经网络比传统CPU快几十倍，而后黄仁勋将全公司命运押注AI。

2014年，黄仁勋在GTC大会上正式发布cuDNN（专为加速CUDA平台神经网络开发设计的软件库），成立21年来首次公开牵手AI，同年自研NVLink迈出数据中心生态布局第一步。

2016年，英伟达发布首台AI超级计算机DGX-1（定价12.9万—14.9万美元），8月亲自将首台送到OpenAI总部赠予马斯克，一周后送斯坦福李飞飞实验室一台。

（五）AI霸主（2017至今）

2017年，谷歌的8名员工联合发表论文《Attention Is All You Need》，首次提出基于自注意力机制的Transformer架构（后内置于Hopper），这是一种比原有的循环神经网络（RNN）更好的架构，可并行训练、更易扩展，极大地推动了AI大模型的发展。

2019年，英伟达以69亿美元收购迈络思，补齐了网络互联技术。该技术是AI崛起的关键拼图。

2020年，英伟达提出以400亿美元收购Arm，但受美国监管机构影响，该交易被取消，但英伟达拿到了Arm架构授权，据此自研了Grace CPU芯片。

2022年，英伟达发布Hopper架构（H100），比ChatGPT发布还早了一个月。

2024年，英伟达发布Blackwell架构（B200），实现“从芯片到机架级系统”的跨越。

2025年，黄仁勋在GTC大会上首次公开展示了Vera Rubin超级芯片，随后于2026年初发布新一代DGX SuperPOD，让576个GPU协同工作，并于近期量产交付。

凭借着始终比竞争对手快1-2代的迭代速度，英伟达终成AI算力帝国。

二、英伟达发展

（一）财务表现

2026财年，英伟达实现收入2,159.38亿美元（其中数据中心收入1,937亿美元、占比约90%），净利润1,200.67亿美元，净利率55.60%，研发投入184.97亿美元。

2027财年上半年，英伟达实现收入1,778.37亿美元（+95.84%），净利润1,180.10亿美元（+161.1%），净利率66.36%，研发投入133.75亿美元。

（二）股价与市值

英伟达1999年IPO当天收盘市值5.63亿美元，此后公司市值分别于2023年6月破1万亿，2024年3月破2万亿、6月破3万亿并首超微软登顶全球市值第一，于2025年7月破4万亿（全球首家）、10月破5万亿（全球首家），至2026年5月14日盘中最高5.74万亿美元，本次分享前一交易日收盘市值5.24万亿美元。

经过27年的增长，英伟达的估值累计增长了9000多倍，其中绝大部分涨幅来自2016年之后。

（三）股东结构

截至目前，英伟达持股5%以上股东有：贝莱德7.43%、先锋领航7.31%，股权高度分散，这和美国大多数上市公司情况接近。

其中，黄仁勋个人仅持有3.8%的股份，尽管持股比例较低，他仍以长期担任公司CEO的“创始人模式”对英伟达实现了强控制。

（四）晶圆代工

英伟达属于无晶圆厂（fabless），主要负责芯片设计，芯片设计完成后交由专门的晶圆制造厂（foundry）进行生产，其晶圆代工演进主线如下：

（五）五次生死危机

（六）数据中心产品迭代

英伟达自成立以来，首先从图形/游戏GPU走向通用计算平台，最终成为数据中心级AI工厂，其所销售的产品发生了很大的变化：

从产品演变情况看：

图形卡：1999 GeForce256首款GPU。

通用计算平台：单卡2006 CUDA/Tesla→超级计算机整机2016 DGX-1。

机架级/AI工厂：2024 Blackwell NVL72→2026 Rubin NVL144 → 2027E Rubin Ultra NVL576。

六个关键转折点：

2006 Tesla（G80）：GPU从图形卡变为通用计算平台（CUDA起点）。

2017 Volta（V100）：Tensor Core引入，GPU正式成为AI算力引擎。

2020 Ampere（A100）：MIG分区+训练推理一体，云厂商可租用算力。

2022 Hopper（H100）：Transformer引擎，专为大模型设计。

2024 Blackwell（B200）：双die+FP4+机架级，从芯片升级为系统。

2026 Rubin：Vera CPU+GPU+光互联全栈，推理时代之王。

四条演进主线：

三、英伟达之道解读

（一）成功之道的十个维度

（二）走向平庸的十种可能

段曹林：“伟大和聪明无关”吗？

“伟大和聪明无关，而是来自品格”，我的分享仅围绕书上引用的黄仁勋这句话谈三点。

首先，它用的是一种修辞格（对顶），不能只从字面上去理解。伟大怎么会和聪明无关？黄仁勋自己不就是一个很聪明的人，一个天才吗？表面上看，否定一个，肯定另一个，不合逻辑事理，实际上是为了极力强调后者，凸显整本书的主题或一大核心观点：聪明固然重要，通过后天磨炼形成关键品格尤其重要。类似的例子还有很多：没有最好，只有更好；我们不生产水，我们只是大自然的搬运工；不是风动，不是幡动，仁者心动；我们不卖饮料，我们卖肾上腺素。

其次，这句话出现在第12页的上下文，书后面附录的黄仁勋语录，都可以为上面的解读提供证明和旁白。为什么品格更重要，哪些品格最重要？“成功需要韧性”“它是世界级的吗？”“我们不抢市场份额，我们创造市场”“快速迭代更大视野”“光速”“不要关注分数，关注如何比赛”“批评是一种礼物”“运输一头整牛”“才智真实”“绝不逃避”，这些目标、过程、观念要落地，不光需要天资颖慧、起跑领先，更离不开优秀的复合品格：韧性、选择、创新、努力、平衡、勇气、理智，而“品格只有在乘风破浪和逆水行舟后才能塑造而成”。

最后，拿黄仁勋和他的英伟达跟伟大的苏东坡比较一下。

两点共性：都是天赋异禀却命运多舛，苏东坡面对的更多是外部的朝堂纷争、小人构陷，黄仁勋则年少漂泊，创业屡败；另外就是精神相通，一个是看透官场无常，一个看透商场无情，从而实现本心的坚守，拒绝自满，常怀忧患。

两点不同：对抗困境的底层逻辑不同，东坡选择向内，独善超脱，养浩然之气，黄仁勋选择向外，改造现实，迎接挑战。功业或者精神的价值归属也不同，苏东坡留给后世文艺精品、民生福祉、精神修行，推动的是个人、人类精神境界的高度提升。黄仁勋和英伟达带来的是科技创新、管理探索、企业文化，贡献在引领人类智慧、能力的边界拓展。

黄书益：不做的智慧

英伟达不做什么？

2023年GPT-3.5发布后，英伟达从技术圈跃入大众视野，市值接连突破万亿、两万亿、三万亿乃至更高。GPU成为AI大模型和数据中心的算力底座，掀起新一轮产业革命。彼时，我们正深陷新能源的“内卷”与芯片国产化替代的攻坚中——自2021年起，我们将海光芯片引入新能源区域集控系统，并在场站侧探索无人机、机器狗的落地场景。

读完《英伟达之道》，我最大的感触是：GPU的横空出世绝非偶然，而是长期自我否定与战略聚焦的结果。与其追问英伟达做对了什么，我更想梳理它不做什么。

第一，不做不擅长的领域。2010年智能手机浪潮席卷全球，英伟达推出Tegra芯片，却因高功耗、散热缺陷和基带缺失而折戟。面对数千亿美元的市场诱惑，它果断退出。这份清醒，源于对自身能力边界的深刻认知。

第二，不做云厂商。英伟达的商业模式始终是“赋能运营商”，而非成为运营商。一旦亲自下场做云，就会与亚马逊、微软、谷歌等最大客户直接竞争，无异于自毁生态。它选择做产业链的“卖铲人”，而非亲自淘金。

第三，不做单纯的芯片公司。黄仁勋反复强调，英伟达的核心价值不是“卖芯片”。2026年的一次采访中，他用一句话定义公司：“输入是电子，输出是词元（Token），中间就是英伟达。”他将电子转化为智能令牌的过程，称为“艺术、工程、科学与发明的融合”，极难被商品化。如果只卖芯片，竞争对手终能复制；但若核心是“转化能力”——那是三十年生态积累铸就的护城河。英伟达的壁垒，不在于晶体管数量或制程精度，而在于它占据了电子与令牌之间那个不可替代的中间地带：硬件、软件、算法、网络、生态协同共振，构成一条别人难以绕行的高速公路。你可以造出更快的晶体管，写出更高效的算子，却很难在每一个环节都达到同等的协同深度。

那么，我们在做什么？

当英伟达专注“电子变词元（Token）”的中心化算力时，我们在新能源、工业边缘与具身智能的场景纵深中，将海光芯片嵌入区域集控系统，用无人机和机器狗重构场站运维。这本质上不是替代某款GPU，而是在定义一条“电力变数据”的新转化链路。我们不放弃在核心芯片上的探索，但更坚定地深耕场景、开放生态，让芯片成为系统能力的一部分，而非全部。中国突围的路径，不是复制英伟达的“高速公路”，而是在新能源与智能装备的交叉地带，修建自己的“产业运河”。

郭瑞俊：世界就这样被改变——从乔布斯的苹果禅到黄仁勋的英伟达之道

10年来，我们读书会选书其实有两条路线：一方面人文历史更多一点，一方面是科技。一开始我们就读了《众创时代》，然后是《下一个倒下的是不是华为？》，然后是《腾讯传》《阿里巴巴》。2017年下半年的游学我们去了深圳华为总部。后来我们又读了《上帝掷骰子吗？》《人类简史》三部曲、《气候经济与人类未来》等，直到今天我们读这部书。

我们以人文和科技为两翼来选书，坚持了10年。现在是科技引领的时代，是科技英雄的时代。近30年以来，科技发明不断地改变了我们社会和这个星球，复旦读书会一直追寻着最新的科技发展，不断更新我们的知识储备和认知，这也是读书会的意义所在。

科技商业的演进，从来不只是技术参数的迭代，更是一套商业哲学重塑人与工具的关系。乔布斯的苹果禅与黄仁勋的英伟达之道，代表两代科技浪潮的底层逻辑，它们以不同路径重构产业生态，推动商业文明向前，深刻改写人类社会的生活与生产方式。站在AI浪潮的节点回望，我们既能读懂过往的变革，也能窥见未来巨头诞生的方向。

一、直抵本质：苹果把科技装进口袋

乔布斯深受东方禅宗思想浸染，将至繁归于至简刻进苹果的产品基因，形成独有的“苹果禅”商业哲学。剥离冗余、直抵本质的理念，让苹果摒弃花哨的功能堆砌，以极简的直觉化体验，打通科技与普通大众的壁垒。iPhone舍弃实体键盘，用触控交互简化智能设备操作；Mac简化复杂程序，降低计算机的使用门槛。苹果不执着于技术堆砌，专注以科技适配人性、服务生活，彻底颠覆了传统数码行业，推动移动互联网时代全面降临，让智能科技真正走进千家万户，完成了科技的全民普及。

二、算力筑基：英伟达定义AI时代底座

与苹果深耕消费端、重塑大众生活不同，黄仁勋的英伟达之道，扎根底层算力，重构了全产业的创新生产底座。英伟达不只是芯片厂商，更是AI时代的奠基者。企业坚守长期主义，凭借GPU硬件搭配CUDA完整软件生态，历经长期市场培育，将传统游戏显卡，升级为人工智能的核心算力基础设施。英伟达的核心价值，不在于硬件本身，而在于成熟完备的开发者生态，大幅降低了大规模AI研发的落地门槛。即便没有英伟达，深度学习算法与小规模AI研究依旧可以推进，但其他厂商软硬件生态的搭建需要漫长周期，ChatGPT级别的生成式AI产业爆发，或将整体推迟5至8年。英伟达为大模型研发、生物医药、工业仿真等所有前沿领域提供核心算力支撑，重塑了社会创新模式，让全产业的科技迭代效率实现跨越式提升。

三、商业文明进阶，重构时代发展逻辑

苹果与英伟达两种截然不同的发展路径，清晰映照出商业文明的进阶之路。乔布斯时代的创新，核心是封装复杂技术、普惠个体用户，解决大众使用科技的痛点；而英伟达的创新，下沉至产业底层，搭建公共算力基础设施，激活全社会的创新潜能。真正改变世界的顶尖企业，从不是单纯的商品制造者，而是时代规则的构建者。商业文明的进步，一边降低科技使用门槛、赋能大众生活，一边夯实产业根基、推动行业革新，全方位渗透生活、科研、工业等各个领域，持续推动社会向前发展。二者殊途同归：真正改变世界的企业，不止做出优秀产品，更是建立一套被时代接纳的规则与生态。

四、展望未来：AI时代蕴育全新巨头

放眼当下如火如荼的AI时代，谁会成为下一个苹果或者英伟达？复刻二者的成功并不容易。苹果的壁垒，是硬件、软件、服务闭环，对用户体验、审美、品牌的深度把控；英伟达的护城河，是底层硬件能力加上开发者生态的长期沉淀，绝非单点技术突破就可以复制。未来的伟大企业，要么打造面向大众的AI消费终端生态，要么构筑产业级智能基础设施。伟大企业终究是时代的产物，需要长期定力，也要回应真实的社会需求。

世界就这样被一次次改变：从把电脑装进口袋，到为智能时代筑牢算力根基。商业文明的力量，就在于优秀的商业哲学，能够穿透企业本身，化作推动时代前行的动力。AI浪潮滚滚向前，属于这个时代的伟大故事，才刚刚拉开序幕。

王红兵：管理视角读英伟达

读《英伟达之道》，避免掉进两个坑：一个是追星式阅读，把黄仁勋当商业偶像，沉迷皮衣、财富神话、金句；另一个是事后归因式阅读，因为英伟达今天站在山顶，就把它过去每一步都解读为深谋远虑。

我们在复旦学了管理，今天就以学到的知识，从管理的视角思辨——辨因果、辨边界、辨可迁移与不可迁移。

1.英伟达真正的护城河，不是GPU，是“硬件+软件生态”的全栈锁定。

2.黄仁勋的管理哲学，本质是“有安全垫的冒险”。

3.英伟达的成功，是“组织纠错能力”的胜利，不是“个人远见”的胜利。

三个问题

我们一起辩下面的三个问题。它们没有标准答案：

问题一：英伟达的“强人扁平化”，到底是高效还是定时炸弹？

这个问题的现实意义是：中国大量硬科技企业也在走强人路线，我们到底应该学黄仁勋的扁平化，还是应该警惕它？

问题二：如果AI泡沫破裂，英伟达“不轻易裁员、磨砺员工”的文化还能撑多久？

这套被广泛赞誉的人本文化，到底是真正的管理哲学，还是建立在持续高增长之上的奢侈品？延伸到中国：我们的互联网大厂在下行周期纷纷裁员，被骂没有温度；但如果硬扛不裁，会不会把企业拖死？温度和效率之间，有没有第三条路？

问题三：中国芯片突围，最缺的到底是技术、资金，还是“允许十年不赚钱” 的组织制度？

国内不缺想做长期研发的企业家，缺的是支撑长期主义的考核体系、资源分配机制和资本市场耐心。一个编译器项目，五年看不到营收，在大多数中国企业里，负责人早就被边缘化、项目早就被砍了。

硬件可以用钱砸出来，生态只能用时间和制度养出来。我们的政策设计和企业治理，做好这个准备了吗？

这本书读到最后，我最大的感受是：

伟大的企业不是不犯错，而是犯错之后能活下来、能改过来；伟大的管理者不是次次预判正确，而是构建了一套让组织在错误中持续进化的机制。

英伟达的路，我们复刻不了——它的时代红利、人才土壤、全球供应链，都是独特的。但它背后的管理逻辑、纠错精神、对软件生态的长期信仰，是我们可以，也必须学的。

中国的算力与芯片突围，技术攻关是明面上的战场；组织制度、考核体系、产业链协同，是水下的冰山，更加艰难，也更加根本。

我们的目标不是复刻一个英伟达，而是走出中国自己的路。这条路，需要技术，更需要管理的智慧。

谢谢大家，欢迎讨论。

白俊峰（书面发言）：英伟达之道——两个感悟

读《英伟达之道》，最打动我的不是黄仁勋穿皮衣演讲，而是1993年他和创始人在 Denny's创业的下午。三人凑4万美元，没办公室，在车库写代码。首款芯片NV1 失败，公司差点倒闭；1997年现金流只剩一个月工资，他四处借钱，靠台积电代工才活下来。那几年他每天干16小时，睡袋摆办公室，醒了就干。

今天外企员工享受弹性工作、不打卡、15天年假、免费健身——这些不是“职场文明标配”，是二十多年前同行那群人用每天16小时、连续熬10年换来的代际优势。好日子过久了人松懈，所有“幸运”都是提前吃够苦换来的。英伟达AI 芯片的统治地位，表面是技术胜利，背后是1993到2010年17年苦行僧式的积累。没那17年，就没CUDA生态，没2012年深度学习革命时“恰好在场”的机遇。

第二感悟是黄仁勋的“聚焦哲学”。当年显卡行业几十家混战，每家都试图做更全的产品。英伟达没资本，黄仁勋只做一件事：把GPU做到极致，砍掉一切别的。2012年深度学习爆发，研究者发现GPU架构适合训练神经网络——而 CUDA 早备好了。这不是运气，是聚焦的提前埋伏。书里一句话很关键：“资源永远有限，押注一个足够深的点，比铺开十个平庸点更有价值。”中间无数次“进不进新赛道”的诱惑，他只问：有压倒性优势吗？没有，宁可不做。

反观国内不少科技企业，恰恰相反。风口来了就冲，元宇宙、大模型、造车、机器人，哪个热做哪个；组织上追求“大而全”，从芯片到应用全链路通吃，结果每块板子都平庸。热闹归热闹，护城河挖不出来——从没在一个点挖到别人追不上的深度。

个人也一样。我们受“全面发展”教育，职场里什么都学，永远补短板，长板就长不出来。真正有竞争力的人，往往是某块板子长得离谱的人。木桶装水看短板，卖钱看最长那块。

黄仁勋一辈子只做GPU，做到无可替代。找到长板，放大到极致——这本书最朴素的逻辑，也最易被忽略。

好日子靠苦换，长板靠磨出来。

结  语

陈树：

非常感谢大家酣畅淋漓的发言。读完《英伟达之道》，我们见证了一家企业从籍籍无名到引领时代，同时也看见商业世界盛衰无常，没有恒常的坦途。研读他人的成败，最重要的是以史为鉴，成功固然值得赞叹，但更要看见繁华背后的取舍、蛰伏、风险与忧患。这本书给我们的启示，从来不是复制成功之道，而是建立一份清醒，既看见时代赋予的机遇，亦常怀居安思危的警醒。愿我们以读书砺心智，鉴过往、思当下、谋长远。今天读书会到此圆满结束，谢谢大家。

鸣谢：

感谢北京大成（海口）律师事务所提供场地服务！

感谢廖晖律师对本次读书会提供的大力支持！

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◆摄影：何声芬

◆文字：林怀宇

◆校对：陈瑜

◆美编：杨臻

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