校友总会国际金融学院分会举办“泛谈”系列校友沙龙第45期主题分享

蒋 静  先生

新能源产业观察者

公众号“Mr蒋静的资本圈”创建人  

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新能源行业上下半场最本质的区别在于核心逻辑的切换。上半场是从0到10的阶段，整个产业围绕制造业展开，企业追求技术进步、产能扩张和一体化布局，政策层面也以扶持制造业实现平价上网为目标。而下半场进入从10到N的阶段，产业重心转向应用场景。政策目标从支持制造变为消化庞大产能、推动新能源渗透到各个领域；企业追求从产能规模转向合作伙伴与生态布局。

新能源整体正从高速发展进入低速发展期，但并非全面衰退，而是呈现明显的结构性分化。风电和光伏装机增速明显放缓，新能源汽车渗透率已至50%左右，国内同比增长接近负数，但出口增速明显快于国内。与此同时，储能数据非常亮眼，从去年开始呈“大干快上”态势，累计装机增长迅猛；在资本市场方面，尽管IPO整体收紧，但新能源领域的上市通道并未完全关闭，系统性机会在减弱，但阿尔法机会仍然丰富。

新能源行业的驱动力可归纳为政策、技术创新和全球化三个维度，三者共振驱动产业周期波动。政策层面最显著的变化是从“碳排放概念”转向“经济支柱”定位，过去一年的政策集中指向市场化——136号文推动上网电价市场化、分时电价调整、电力现货交易等，同时配套虚拟电厂、配电网、绿电直连等刺激需求的政策，形成“一手市场化改革、一手刺激需求场景”的组合拳。技术创新方面，大的技术迭代已明显放缓，但微创新持续不断——光伏的去银化、锂电的硅碳负极、电芯的大容量化等。全球化方面，重点在于构建“极致的市场能力+极致的产品能力”，做到全球多市场覆盖而非依赖单一区域。

新型电力系统的核心矛盾源于风光装机的间歇性与波动性。目前数据揭示了光储之间的“水多加面、面多加水”关系，一旦配比达标，光伏与储能会协同趋稳。关于中美差异理解算电协同的前提：美国缺电催生了太空光伏、太空算力、高压直流配电等前沿创新；中国目前不缺电，核电更多是战略价值考量。算力用电虽需求大增速快，但不同层级的算力中心需要匹配不同的电源方案，这一交叉领域将衍生出大量子课题和投资机会。

新能源天然具有强金融属性：资金密集、需要杠杆、初期投资大、有稳定可预期的现金流、初期可融资后期可退出。整个商业链条与房地产相似：开发能力（选城市、选区位、选品种）→融资能力（资本金+银行杠杆）→运营能力（电力交易、招商引资）→交易变现（REITs、ABS、并购退出）→滚动开发。但最大的短板在于资产定价能力的严重缺失——标准化程度低，交易价格仍高度依赖主体信用而非基础资产质量，“有定价权但没定价能力”的矛盾突出。

能源转型是一场长周期的生产力革命：是价值链重构与能力升级的新起点——从规模扩张走向效率提升，从单一制造走向系统运营，从国内市场走向全球生态。这条路上，系统性贝塔在收窄，但属于中国的结构性阿尔法才刚刚展开。

泛浩摩苍复友至，谈笑古今旦无妨。2022年9月，复旦国金校友会正式推出“泛谈”系列校友沙龙，旨在为校友打造终身学习互动平台。沙龙每两周一次，交替在周日下午与周三晚间举行，以20-50人的闭门小规模深度交流为主。校友嘉宾携手学界教授、业界大咖共话所趣，互相赋能。