海南校友会举办10月读书分享活动

主持人孙瑜

搞懂人性

查理•芒格做事靠琢磨人，搞懂人性，人性复杂无比，又亘古不变，所以他抓的是本质。为此他开创的一个思维模型，叫误判心理学。说的是，人有25种心理倾向，也就是思维定式，会在不自觉的时候影响了你的判断。在芒格看来，人类所处的世界就是被各种误判打造而成的。无论是想要避免落入误判的陷阱，还是想避免受别人误判之害，或者想利用别人的误判获益，首先得知道有哪些常见误判，其次是自己必须有更靠谱的认知框架。

    查理•芒格的思维和认知有两大特点：

第一是翻转。如果你想知道怎么成功，那就先去知道怎样就会失败。不先学习成功，而先学习失败，从各种各样的失败决策中寻找教训，翻转过来获得好决策的线索。他常说，“告诉我会死在哪里，我就永远不去那里。”听着是打趣，其实表达了他的学习秘诀。

第二是跨界。芒格喜欢从反面入手，蠢人和愚蠢对他来说就是宝贵的学习材料。蠢人和愚蠢哪哪都有，他们在哪里，芒格就跟到哪里，仔细观摩，不断跨越了行业壁垒，学科鸿沟。

查理•芒格对人性的把握还体现在一句著名的话：“想要得到某样东西的最好方法，就是让自己配得上他。”大家都知道，人类社会的繁荣来自于分工和合作。社会如此，单个的人也一样。你自己追求功成名就，核心原因不仅是你自己牛，还在于你构建了一个让自己能牛起来的合作网络。而构建起这个网络不外乎两个方法：一是主动追求对外合作，主动出击，去攀关系，去找机会；芒格则使用另一种方法，提升自身价值，让自己配得上任何合作者，让潜在的合作者会主动找过来。找机会，不如修炼自己，流行的说法是：你若盛开，蝴蝶自来；你若精彩，天自安排。现实的说法是：锦上添花易，雪中送炭难。这就是人性！

股市是人性博弈的战场，章博士积数十年之功鏖战股市，取得了不俗的成绩。下面把时间交给章博士。

主分享：章一鸣

章式波浪价值投资法

我今天主要汇报两方面的心得：（一）本书中对我触动最大的金句箴言，（二）本人炒股独家秘笈：波浪价值投资法。

首先是“价值投资”，主要体现在选股方面，选股的标准是学习借鉴巴菲特的选股原则，我将之简化为三个原则：

1. 朝阳行业的领军企业；

2. 主营业务收入和税后利润年预增幅度不低于10%；

3. 动态市盈率低于10。

其次是“波段”操作，又分为三种：

1. 长线投资：当以上有投资价值的股票，动态市盈率低于10倍时分批买入，当动态市盈率高于30倍时分批卖出，年化收益率应该不低于10%；

2. 中短线投资：根据一系列技术指标，将50%的资金进行高抛低吸的操作，年化收益率应该不低于20%。

大家如果有兴趣的话，我们可以进一步沟通交流。

叶向元

股市实战点滴

章博士发言中提及的波段价值投资法，包括选股所关注的一些指标，我个人是比较认同的，结合自身经历我做两点补充。

❶ 未来一段时间银行业不是一个比较好的投资标的。我记得几年前决策层就对国内四大行的盈利能力过强提出过质疑，现在几乎所有研究上市公司的教授都会剔除银行业，因为银行业的各项指标与其他行业相比都过于异常了。2022年国内5年期以上LPR已经从4.60%下降到4.30%，整体银行业的净息差都在下降。银行业相当于实体经济的保姆，现在的状态是实体经济惨得不行了，但是国内上市银行2022年前三季度的净利润还在增加。

我预计接下来一段时间，银行业的净息差还是要进一步降低的（2022年1—3季度上市银行模拟净息差1.85%，同比2021年1-3季度下降9个基点），并且短期内较难扭转这个趋势，所以，银行业未来一段时间内不是一个比较好的投资标的。

❷ 长线投资提到的10倍PE之下买入、30倍PE以上卖出这一条需要回避周期性行业。周期性行业的利润波动较为剧烈，行业景气的时候呈高利润、低市盈率，行业不景气的时候呈低利润、高市盈率，刚好与这一条是相反的。

以近两年股价涨幅比较大的中远海控（601919.SH）为例，其2020年净利润131亿元，动态市盈率大概15倍，股价从3元多涨到了8元多，平均股价接近7元；2021年净利润1038亿元，动态市盈率只有3倍多，股价从8元多涨到了20多元，平均股价接近19元；截至2022年第三季度，其净利润已实现1152亿元，动态市盈率只有1.5倍左右，股价从20元左右降低到了12元左右，平均股价接近15元。

如果在2021年高点买入，那么现在反倒被套。所以说，长线投资在选股时需要回避一些周期性比较强的行业，当然章博士通过其他指标可能也会剔除掉这一类型的企业。

从我近2年的股票投资经验来看，真正赚钱的其实是少数的几支股票，后续我也会在几个方面持续改善，与大家共勉。

❶ 清楚自己的能力圈。一个人真正能够做到熟悉的股票能有二三十支已经非常不错了，我就从这二三十支股票里反复的研究，然后选择好合适的股票、合适的时机做交易。避免盲目的追热点，从自身的精力来看也确实做不了短线交易。

❷ 尽可能克服损失厌恶心理。损失厌恶在股票投资里是一个非常有意思的事情，我们做股票投资赚1000元所带来的喜悦，要低于损失1000元所带来的痛苦，当我们需要资金的时候，一个是有正收益的股票，一个是有亏损的股票，我们更倾向于卖出有正收益的股票，而不愿意卖出被套牢的股票。此时，如果我们发现了更有价值的投资标的，正确的做法是将被套的股票卖出，实际却不一定能做到。

❸ 选好股票开展价值投资。这里得提一下复旦管理学院会计系的李若山教授，他是中国第一个自己培养的审计学博士，他说过一句话：风险是涨出来的，机会是跌出来的。这句话非常有道理，大家可以自己感悟一下。

我之前在B站听过他的一个网课，他介绍了一家公司浙江龙盛（600352.SH），其在2003年打新中了1000股，累计投入8510元，因为这家公司良好的经营和稳定的分红政策（2003年到2020年累计分红16次），其一直持有这家公司股票，到2021年录制视频课程的时候，这部分股票价值已经超过了23万元，去除分红后累计涨幅达27倍。

即使今天大家听到了这样的案例，但是我们能不能拿一只股票坚持20年，这确实是一个知易行难的事情。

我就说这么多，谢谢大家！

郭瑞俊

芒格和富兰克林的相似之处

感谢章博士从股票投资实操的角度，把自己多年积累总结的波浪价值投资理论和盘托出，相信对大家的投资有相当的帮助。但从世界投资界的统计来看，真正数十年来能够保持年均回报率在20%以上的，也只有查理•芒格和巴菲特这两个老人，所以他们成为了当今世界投资界的传奇。

回到这本书，我们从《富兰克林自传》读到《穷查理宝典》，大家都知道，芒格把富兰克林视为自己的头号偶像，在此书中43次提到富兰克林。本书的扉页即是富兰克林《穷理查年鉴》1733年初版的书影，紧接着的对页，通篇都在说芒格对富兰克林的效仿，引用《穷理查年鉴》中的格言达9条之多，这无疑是在向富兰克林致敬。那么，富兰克林和查理•芒格有什么相似之处，他们做对了什么从而成为了人生赢家？我觉得，总结一下他们的共同特点，也许对大家的成长不无裨益。

读《富兰克林自传》我们得知，富兰克林只读过两年书即幼年辍学，后来因为经营印刷所和办报纸，才有条件接触各种读物。他如饥似渴地阅读各种书籍，积极投身科学实验，终成一代大家，最后成为当时英国、法国、俄罗斯等多国科学院院士。芒格是正儿八经的科班出身、名校毕业，他最初学的是数学，最终成为投资大鳄，与他大量阅读人文科学的书籍分不开。查理•芒格和巴菲特都保持着惊人的阅读量，巴菲特说芒格一年要阅读几百本人物传记，并且都能记得住，这非常了不起！我们读书会今年的主题是“见贤思齐”，就是读人物传记，似乎做对了什么！

和富兰克林一样，芒格特别强调跨界学习的重要性，他的多种“人类误判心理学模型”就是跨界研究的结果。无独有偶，2001年美国哈佛大学威尔逊教授专门出版了一本《知识大融通》，2016年中信出版了中文版。这本书的副标题是：21世纪的科学与人文，作者强调在今天知识大爆炸的时代要打通科学和人文的知识屏障，否则在自己细分的专业领域也很难做好。

富兰克林是实业家、科学家、政治家、外交家，芒格被称为“行走的百科全书”，他们都是自己那个时代少有的通才大家，一直保持着终身学习的良好习惯，这是他们成为人生赢家的基础。

大家都知道富兰克林的13戒律，他所强调的勤奋、节俭、自律、诚实、正直等特点在芒格身上得到完美的体现。李录在序言里写到的那个故事为大家所熟知。芒格与人约会，无论是长者还是晚辈后生，都会提前半小时到场，然后带一份报纸默默阅读。这种自律养成的好习惯也体现在他的投资经历中。他坦承，自己一生所赚到的绝大部分财富来自于仅有的几次投资机会，他不仅抓住了机会而且重仓持有几只优质股票，结果成就他的投资传奇。这种自律和隐忍功夫非一般人可比拟！大家刚刚也谈到做股票就是和人性的弱点作斗争，但知易行难，大多数人最后都输给了人性的弱点，而自律恰恰是战胜人性弱点的有力武器。

富兰克林活了84岁，在42岁时他做了一个重大决定，把他的商业事业完全交给他的合伙人去经营。他在完成了财富积累获得财富自由之后离开了商业领域，而把绝大部分时间和精力投入到公益事业和政治活动中去，从州议员、议长到开国元勋，成就了他后半生的人生辉煌。富兰克林开创了一个先例，后来成为了美国商界的一个不成文的惯例，即一个成功商人在财富积累到一定程度时必须拿出相当部分的财富和精力投身慈善事业，无论卡耐基、洛克菲勒还是当代的比尔•盖茨、查理•芒格、巴菲特，都继承了这个传统。芒格的慈善捐赠集中在教育事业，他担任多所中学、大学的校董，历年捐献了超过十亿美金修建图书馆、学生宿舍等。美国商界的慈善传统影响了全世界，近年来中国商界大佬们也开始投身慈善事业，但投入的资金与精力与他们相比还有不小的差距。

在《富兰克林自传》译者序中蒲隆特别引用了苏东坡评价王安石的那句话：“此老野狐精也！”他提醒读者要注意，富兰克林不同于一般“傻白甜”的美国人，是洞察人性的老狐狸（人精）。查理•芒格同样继承了富兰克林的这个特点，他专门研究人性的弱点总结出25种“人类误判心理学模型”，对他的投资事业助力甚多。记得希腊德尔菲神庙上镌刻着一句箴言：认识你自己！从古至今，人类对自身的认识和人性的挖掘从未止步，对于年轻人尤其是想在股票投资领域有所斩获的人来说，洞察人性、与人性弱点作斗争是避免成为“韭菜”的最重要的功课。

2021译林版的《富兰克林自传》最后附录了《穷理查年鉴》的序言“致富之路”，在亚布拉罕大爷宣讲完之后，众人散去，该干嘛干嘛，涌入商店抢购各种便宜货，只有穷查理默默转回身，他抑制住了自己的购买欲，回想着亚布拉罕大爷说的各种格言，把“节俭”的品格落实到行动上。芒格也一样，自己出差时只坐经济舱，保持着节俭的好习惯。他们属于这样一类人，不仅有超高的领悟力，而且有超强的行动力，真正做到了“知行合一”，这是他们优于常人的显著特点。

我们常说，懂得了许多大道理，依然过不好一生。究其原因，不能“知行合一”是主要的障碍。上次读书会，有校友谈到如何从优秀到卓越。优秀的人往往拥有优秀的理解力、领悟力，对人生道理也知之甚多，但认识到了似乎就完成了任务，不能落实行动作出改变，听由习惯左右行为，最后沦为常人，优秀成为优秀者迈向卓越的障碍。我们今年读了张謇、哈耶克、胡适、富兰克林、芒格等人的传记，也深度分享了这些卓越者的成功之处。如果我们懂得了这些大道理而不能落实到行动上，那读书会的效用只完成了一半，即“知”的部分。只有知行合一，向伟人们学习并落实到行动上，每天进步一点点，“进一寸有一寸的欢喜”，才可以成就更好的自己。

段曹林（总结）

分享与读书

今天的分享会人少一点，人少也有人少的优势，话题更集中，更有深度、广度和高度。首先基本上围绕投资，主分享章一鸣博士既有实操经历，又有专业背景，其他各位也差不多都有炒股、买基金等一类的经验，不少还是资深的股民，有感悟，有研究，深度自然有了。郑敏会长立足哲学角度的反方辩论发言，又提升了分享的高度。郭瑞俊师兄有意识地把话题往我们读这本书的初心拉，补充了对芒格和他的偶像富兰克林之间共同点的比较，把内容扩展到怎么做人，分享的广度也有了。其实也是一种深度！归根结底能让每个人受益的，还在做人这方面。这本书读下来，各位的“股经”听下来，对于我这个从未涉足也不敢涉足股市的人也很有启发，但只能用在其他方面。

回到今年我们的读书会，读传记，至少对我个人而言是大开眼界。以前也读传记，但局限性还是比较大。今年集体精选、推荐出来的书目，增加了不同背景的传记，包括作者、传主等的背景，一场场、一幕幕人生经历、成败得失鲜活地再现出来，除了羡慕、感佩别人的成功、成就和伟大，还可以借鉴。尽可能把感兴趣的个人方面带入，同时也尽量惠及其他的校友、书友，这大概就是咱们海南复旦校友读书会同仁不变的初衷了！

以我个人阅读史来说，以前读书面很窄，几乎都是专业书，虽然读书也很多，但局限很大，哪怕是对于专业的修读和研究，也有局限。几年下来，读书会让我受益的，不只是几十本书，更是认知和方法的改变。郭师兄再次提到“知行合一”，王阳明指向的这一境界和路径，在我们的读书中，我的想法是，首先多去知，多了解，最终能转化多少行，多大程度上做到知行合一，不确定也不是那么重要，重要的是多少会有所得，有所获，最起码，脑子跟着多动一动，避免延缓衰老，也是好事情。