第27期复旦国金“泛谈”校友沙龙回顾

01

何治国：稳定币经济学

支付革新：稳定币是高效的跨境数字支付生态的组成部分，速度快、成本低。

强化美债：GENIUS法案在美落地后，美债可能成为最有吸引力的稳定币底层资产，这将引导海量资金持有美债（流入美国财政部），改变金融体系的投融资结构。

冲击银行：上述美债强化及资金流动的“闭环”将导致银行系统的存款流失，削弱传统银行在金融体系中的作用。稳定币平台或成新的“狭义银行”。

RWA：RWA（真实世界资产）规模已逼近3000亿美金，仍在增长。确保链上资产与真实资产的切实对应是规模应用的前提，而资产托管则是实践中的关键节点。

02

钱军对话何治国：影响、潜力与风险

GENIUS法案解读及其市场影响
美国法案正重塑稳定币监管框架。不仅要求储备资产严格锚定现金与短期国债，更通过高透明度披露及银行级流动性保障机制（如随时可赎回性）加固市场信任。

RWA应用场景及发展潜力
在此背景下，RWA（真实资产）与数字资产的融合展现出更广阔的应用前景。广义的数字资产发展与RWA相关，其中，托管机构的法律地位、资金实力与技术能力至关重要。

风险演变
早期加密货币面临的技术风险随着技术进步缓解。监管水平的提升，及法案规范下的价格“稳定性”及可赎回性保障，使得稳定币系统面临的挤兑风险亦得到缓解。

03

校友圆桌：实践、机会与合规

共话圆桌环节由朱晓梅校友主持。她结合自己在海外市场的丰富经验，以精准的议题把控力穿引全场，讨论在灼见交锋间层层深入。

马强 校友丨DMZ Finance联合创始人及董事会主席
盈利模式：稳定币盈利核心并非支付，而是规模增长后的底层资产（如美债）收益。稳定币是RWA资产上链的先行者。

中东启示：中东的在数字资产的监管一直走在前列，机构采用率也较高，头部交易所，数字资产的合规托管商很多都在迪拜设立全球总部并合规。用户方面，中东的数字资产渗透率高达39%，远超全球平均6.9%的比率。

程亮 校友丨鹤禧基金高级合伙人
投资机会：与稳定币及Rwa的投资可分为三个层次：短期量化波动套利、中长期布局与稳定币规模高增长的方向（如合规发行方Circle、合规交易所Coin等）、宏观上可考虑黄金与数字货币组合对冲美元风险。

合规性是核心壁垒，也是将在未来体现出规模效应和经营杠杆。

美国政策：海湖庄园协议和GENIUS法案等政策直接影响股债汇和黄金、数字币等大类资产配置，政策在解决财政和贸易双赤字的核心问题下，也需关注相关的汇率和通胀风险。

刘昆林先生丨Lindale Capital董事总经理
区块链技术赋能企业市场化融资，仍需借助传统的票据、股份或基金份额作为中间层标准化载体。在认购和发行端虽然可以提升产权归属的透明度与结算效率，但无法改变底层资产质量。现实世界的劣质ABS上链仍是“垃圾Token”。

代币化核心价值在于拓宽资金来源，非降低风险，需依托合规框架（如持牌交易所）落地。

04

结语：破局美元霸权，中国策略点睛

机遇
服务出海企业，探索发展（离岸）人民币稳定币是务实路径。此外，数字人民币（e-CNY）跨境应用需考虑用户隐私需求，推广可借鉴稳定币的链上支付场景。

挑战
在当前由美元主导的支付和数字资产系统下破局，亟待构建相关生态与信任。

香港关键
香港即将正式落地《稳定币条例》，其监管框架和国际金融中心地位，是发展多元化、多层次人民币跨境（支付和投融资）体系的“桥头堡”。

本期沙龙主理人