4月21日晚，复旦PE/VC同学会在宝山复旦科创中心举办行业月度分享会。本次分享会邀请瑞银资产管理公司CFA、中国股票投资总监、董事总经理施斌以“二级市场思考与实战”为题做分享。
长期主义与价值投资
“投资是一件很个性化的事情。”分享伊始，施斌这样坦言：“很难有一个放之四海而皆准的守则去做投资。”机构与散户判断交易时点的标准经常大相径庭，唯一相同的是，在市场面前，市场参与者都是学生。
作为从业20余年的机构投资者，施斌表达了他对基本面研究的重视，针对目前资本市场对TMT赛道表现出的追捧，他坚持好的商业模式对公司至关重要。他认为，优秀的赛道加上优秀的商业模式很大程度上决定了公司的基因，在此基础上，踏实的业务发展会带来持续稳健的增长。
如何判断好公司？施斌提到了二级市场中常用的两个指标：ROE（Return on Equity）和ROIC（Return on Invested Capital），即净资产收益率和资本投入回报率，并分别指出了两个指标的局限性。“在指标的基础上，还需要看变化、看方向，尤其是针对创新型的公司，”他说：“做调研的目的就是为了判断公司的盈利模式和持续增长的能力。”
“很多人做投资关心短变量，其实长变量更重要。长变量包含公司文化、人才、组织架构等等。”在施斌看来，长期投资就是把长变量变现的过程，其中包含一定的假设，与此同时，还要考虑市场的情绪特征和风格表现，由此综合考虑交易策略：比如当大的政策导向发生变化时，投资者需要因地制宜做出反应。
投资者关键能力及常见误区
“很多人只看表面的盈利，对背后的逻辑不做深究。”施斌坦言自己在投资中也犯过错误，他强调一个好的投资者需要具备抽丝剥茧的分析能力。因为市场不一定永远是对的，它有可能犯错误，投资者需要去思考市场的逻辑和投资的逻辑，同时调整自己，及时做出判断。
“实际上如果对一个公司的价值有一定判断的话，股价的波动对投资者来说是有益的。”如果是好的公司跌了，可以以一个便宜的价格买到优质的公司；如果是莫名其妙的涨，就是给到投资者一个更好的卖出机会。
施斌强调：“要注重市场给你的信号。”如果投资者的判断是对的，那就是坚持；如果是是错的，那就是固执。“而很多投资者容易犯过度自信的错误。”他指出纠错不分早晚，区别只在于成本高低。
施斌提到很多人感叹有的股价已经从十块钱跌到五块钱，还能跌多少？他指出：理论上它可以跌到零，只要公司还在变坏的这个过程中。“很多投资者容易犯的另一个错误是线性思维。”但公司的运营不可能按照一条直线画出来，因为增长是一条曲线，必然存在波动起伏。
一级市场与二级市场的同异
谈到一级市场与二级市场的区别时，施斌打比方道：“一级市场相当于有很多胚胎，从开始到成型上市，成功与否有概率因素，但一旦存活下来，获得的可能就将是指数级的增长；而二级市场面对的都是存活下来的生命体。于是投资者需要判断的，就是这个生命体是否健康。”
而二级市场拥有一个显著标志，即“实时定价”。也是因此，二级市场高度受情绪波动，甚至大部分时间股价表现会与公司发展短期脱离。极端的情况下，可以把公司几年的增长浓缩在几天，因此更要求投资者要对公司有深刻的认识，并判断信号背后隐藏的含义。
“世界上没有免费的午餐，不论一级或是二级市场都需要面对巨大的不确定性。”如果把投资比作等红灯，投资者不能等到绿灯亮起时再比拼速度，而要在黄灯亮起时就开始酝酿、积蓄力量：“要打一些提前的量。”
针对投资的不确定性，施斌指出科学推演依然重要。只要符合规律、符合人性，在很大程度上就具备投资的可持续性。
热烈的问答环节结束后，大家集体合影留念。
来源：上海复旦大学校友会公众号
