分享嘉宾
孙 辉
中化石化销售有限公司总经理助理
大宗商品交易的核心在于底层逻辑而非具体品种
大宗商品交易的关键在于构建统一的底层分析框架。无论是能化、农产品、黑色金属还是软商品，其价格驱动机制都建立在供需、库存、成本曲线、基差结构等基本面要素之上。以原油、苯乙烯等为例，交易者应聚焦于“道”即通用的交易逻辑和结构化思维，而非陷入具体品种的技术参数。这种框架具有跨品类迁移能力，有助于形成稳定、可持续的交易策略。
交易模式应从单边押注转向结构化对冲
两种交易方式：一是押注绝对价格涨跌的单边交易，风险高、易受宏观黑天鹅冲击；二是基于相对价格的组合套利（如跨期、跨区、跨品种），虽收益有限但更稳健。以2024年二季度部分企业因预判去库存做多却遭遇美国关税政策突变而巨亏为例，说明单边头寸在不可控外部冲击下的脆弱性。相比之下，通过基差、裂解价差、期限结构等工具构建对冲组合，能有效隔离不确定性，实现“可知、可承受”的风险管理。
风险管理重于方向判断，应主动规避“未知风险”
交易的最大风险不是判断错误，而是“不知道自己不知道”。在重大不确定性事件（如政策突变、地缘冲突）前主动减仓或离场，而非固执持仓。同时，可通过期权、VIX等工具“买保险”对冲尾部风险。长期稳定盈利依赖于纪律性的头寸管理和回撤控制（如分段建仓、单边转结构），而非追求短期暴利。交易的本质是在认知边界内行事，远离无法量化的“黑天鹅”。
第35期
能化大宗商品交易框架与实践
既观大势，亦察微澜。大宗商品交易的关键在于统一的底层分析框架——供需、库存、成本曲线与基差结构构成跨品类通用逻辑；单边押注高风险且脆弱，结构化对冲才是稳健之道，通过跨期、跨区、跨品种等相对价值策略，可有效隔离宏观扰动；因为交易最大的风险，不是判断错误，而是不知道自己不知道。
关于泛谈
泛浩摩苍复友至，谈笑古今旦无妨。2022年9月，复旦国金校友会正式推出“泛谈”系列校友沙龙，旨在为校友打造终身学习互动平台。沙龙每两周一次，交替在周日下午与周三晚间举行，以20-50人的闭门小规模深度交流为主。校友嘉宾携手学界教授、业界大咖共话所趣，互相赋能。
来源：公众号 复旦国金校友会
